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地方債證券化方能破繭重生

日期:2012.07.28 閱讀:4307

  廣州日報 :地方債遭“叫?!币饘<覠嶙h 有專家認為

  在地方債已經(jīng)形成的格局基礎(chǔ)上,要注意疏堵結(jié)合,堵不如疏,要開前門、關(guān)后門、修圍墻,發(fā)展地方的陽光融資制度。

  賈康

  地方債的總量不是問題,問題是透明度不夠。

  龔方雄

  從長遠來看,地方政府融資平臺最大的問題是經(jīng)濟增速放緩導(dǎo)致的一系列的問題。

  錢文揮

  風(fēng)險:總量不是問題關(guān)鍵是透明度不夠

  當(dāng)?shù)胤秸坊蛘唛g接負有責(zé)任的債務(wù)到達了一定數(shù)額,一旦地方財政收入減少,到期債務(wù)就會無法償還。業(yè)界認為,我國地方債務(wù)償還高峰期在2011年和2012年。據(jù)報道,這兩年將有44%的債務(wù)到期,總額約4.6萬億元。

  地方債風(fēng)險總體可控

  不過,財政部相關(guān)負責(zé)人曾表示,我國地方政府性債務(wù)風(fēng)險總體可控。

  從債務(wù)規(guī)??矗?010年底,負有償還責(zé)任的債務(wù)余額與地方政府綜合財力的比率,即負有償還責(zé)任的債務(wù)率為52.25%。如果負有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)全部轉(zhuǎn)化為政府償債責(zé)任計算,債務(wù)率為70.45%,低于100%的警戒線。

  從債務(wù)結(jié)構(gòu)看,我國政府性債務(wù)以內(nèi)債為主,2010年末,地方政府性債務(wù)的債權(quán)人主要以國內(nèi)機構(gòu)和個人為主,債務(wù)是多年累積而成,30多年來,地方通過經(jīng)濟發(fā)展和財力增長,償債能力不斷提高,逾期違約率一直處于較低水平。

  從償債條件看,除財政收入外,我國地方政府擁有固定資產(chǎn)、土地、自然資源等可變現(xiàn)資產(chǎn)比較多。此外,我國經(jīng)濟處于高速增長階段,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)給地方經(jīng)濟和政府收入創(chuàng)造了增長空間,有利于改善其償債條件。

  局部風(fēng)險在累積絕對不可忽視

  財政部財政科學(xué)研究所所長賈康認為,從總量來說,10.7萬億還不構(gòu)成超過安全線的總量風(fēng)險,把它與可以通過統(tǒng)計數(shù)據(jù)和其他數(shù)據(jù)了解到的公共部門其他債務(wù)合在一起,中國公共部門的負債率大概是50%上下,而在金融危機發(fā)生之后,歐盟全面失守60%的預(yù)警線。

  摩根大通亞太區(qū)董事總經(jīng)理龔方雄認為,債的總量不是問題,問題是透明度不夠?!拔覀兊慕?jīng)濟總量是47萬億元人民幣左右,10.7萬億是20%左右。希臘出問題是160%。債的總量不是問題。問題在哪里?是透明度不夠,你講出來的數(shù)人家不信,所以市場給了整個銀行體系一個非常低的市盈率。”龔方雄表示,地方融資平臺主要的融資渠道是間接融資,即是向銀行融資,這意味著風(fēng)險集中在銀行體系,這也是現(xiàn)有的資本市場格局和金融體系格局不成熟的地方。

  “總量上不會造成危機性的、直接的威脅,但是風(fēng)險確實在積累,而且絕對不可忽視,在一些局部,在某些項目上風(fēng)險非常明顯?!辟Z康認為,缺乏公眾監(jiān)督,沒有透明度,無從知道一些項目的具體情況,風(fēng)險度如何,一旦被什么因素觸動這個風(fēng)險,變成現(xiàn)實的風(fēng)險,就變成局部的危機。

  而錢文揮則表示:“從長遠來看,地方政府融資平臺最大的問題是經(jīng)濟增速放緩導(dǎo)致的一系列的問題?!?/FONT>

  方向:市場化和透明化才能化解風(fēng)險

  最常被提及的禁止地方政府舉債的原因是,一旦允許地方政府發(fā)債,很可能陷入過度發(fā)債的怪圈,并最終導(dǎo)致金融危機的風(fēng)險。

  但事實上,即便預(yù)算法口子不開,中國的一些地方政府也已經(jīng)累積了巨額債務(wù),并將大多數(shù)風(fēng)險集中在銀行領(lǐng)域。在債務(wù)已存在的情況下,諸多業(yè)內(nèi)人士認為堵不如疏,關(guān)鍵是采用何種機制。

  地方融資平臺的證券化是出路

  賈康認為,市場化趨向改革當(dāng)中,一個遠景是在透明、規(guī)范的同時,如何讓市場力量約束地方政府。地方發(fā)債要走到由地方政府在市場當(dāng)中的評級、資產(chǎn)負債表都透明的情況下,市場主體的綜合制約使地方政府發(fā)債不敢走過頭,“他想走過頭也走不過頭,或者能在大的方面規(guī)避主要風(fēng)險”。

  龔方雄則表示,解決這個問題的出路就在所謂的地方融資平臺的證券化,證券化的前提是市場化,整個地方融資平臺的解決,應(yīng)該放在中國經(jīng)濟融資架構(gòu)的改革框架里面去討論?!皞鶆?wù)證券化、債務(wù)市場化之后,這個事情能夠透明,而且在證券化的過程中也能把地方政府的誠信曬出來。你要向市場公開發(fā)債,市場要評判各個地方政府的誠信,而且在誠信的評判過程中,也會對其支出進行監(jiān)管。這個過程中,也就可以通過市場的力量來避免一些重復(fù)投資、低效投資、無效投資,甚至是不正之風(fēng)、貪污腐敗等等。向市場發(fā)債直接融資,這個風(fēng)險是分散在整個社會的各個角落,是分散在每一個投資人的身上的,而不是完全由銀行承擔(dān),所以可以化解系統(tǒng)性風(fēng)險?!?/FONT>

  錢文揮認為,從學(xué)術(shù)角度來說,他贊成逐步開放,關(guān)鍵是要有一個規(guī)則去規(guī)定,同時要提高透明度,“從方向來說,還是更透明、更市場,政府職能讓市場承擔(dān),可能多管齊下會更好一些”。

  疏堵結(jié)合加強監(jiān)管

  賈康表示,在地方債已經(jīng)形成的格局基礎(chǔ)上,要注意疏堵結(jié)合,堵不如疏,要開前門、關(guān)后門、修圍墻,發(fā)展地方的陽光融資制度?!耙院笥藐柟馊谫Y和預(yù)期、透明、受公眾監(jiān)督、講究規(guī)范、有利于控制風(fēng)險的地方債,去置換、替代地方融資平臺和其他一些形式隱性的、不規(guī)范的、風(fēng)險不容易控制的、不健康的隱性負債,同時又保持地方政府作為融資主體可能通過融資發(fā)揮出來的貫徹經(jīng)濟社會發(fā)展戰(zhàn)略,支持經(jīng)濟社會發(fā)展的正面效益,這才是一個比較周全的、合理的對待地方債務(wù)和地方融資體系建設(shè)的態(tài)度?!?/FONT>