公用事業(yè)是非常巨大的產(chǎn)業(yè),而且增長非常迅速。如何進(jìn)行金融創(chuàng)新滿足公用事業(yè)的融資需求已成為社會普遍關(guān)注的問題。我公司專家在這方面進(jìn)行了一些探討。
汽車、住宅、旅游等的迅速增長,將帶動對廣義或狹義的公用事業(yè)的巨大需求,而在未來二三十年,數(shù)以億計的農(nóng)民將遷入城市,這是城市化導(dǎo)致的對公用事業(yè)的需求。同極其巨大并迅猛增長的公用事業(yè)的需求相比,公用事業(yè)的供給體制還是國有的事業(yè)單位體制。
這個體制有兩個特點(diǎn),一是效率很差,一是融資渠道狹窄,從而導(dǎo)致供給和需求之間強(qiáng)烈的反差。要滿足需求,就需要重新組織生產(chǎn)結(jié)構(gòu),需要資源的重新配置,需要新的金融工具。
公用事業(yè)在歷史上主要有兩種融資模式。第一種采取固定投資回報率的方式。第二種方式是上市。而公用事業(yè)采用債權(quán)融資方式不僅符合公司財務(wù)的原理,也能促進(jìn)我國資金的風(fēng)險配置效率,即什么樣的風(fēng)險配置給什么樣的資本。
我國目前的絕大多數(shù)資金是風(fēng)險厭惡型的,為公用事業(yè)融資而發(fā)行的長期債券可以滿足風(fēng)險厭惡型資金的需求,但也面臨很多問題。
其中最大的一個問題是公用事業(yè)債券的發(fā)行主體,在中國現(xiàn)在實(shí)際上都是地方政府,能不能成為可以承擔(dān)民事責(zé)任的政府法人。一旦允許地方政府發(fā)債券,會不會亂?正是出于這些方面的擔(dān)心,我國《預(yù)算法》明確規(guī)定地方政府不能發(fā)行債券,《擔(dān)保法》規(guī)定政府不能提供擔(dān)保,這又給下一步發(fā)展地方政府債券造成了法律障礙。
公用事業(yè)的融資也可以采取非地方政府債券的方式,一些民間資本完全可以通過民營化等方式經(jīng)營公用事業(yè),為其發(fā)展作出自己的貢獻(xiàn)。這時一個關(guān)鍵的問題是政府不能在公用事業(yè)特許經(jīng)營權(quán)方面出爾反爾,隨意改變收費(fèi)政策等,否則在計算金融資產(chǎn)凈現(xiàn)值時就面臨未來收益不穩(wěn)定的問題。所以公用事業(yè)特許權(quán)的授予層次要相當(dāng)高,不能隨便推翻,地方政府的級別還不夠,應(yīng)該是地方人大授權(quán),這樣才能穩(wěn)定。
對于地方政府債券或市政債券,現(xiàn)在還有很多爭論。但如果把國情好好了解的話,就會發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在的問題恐怕不是慢慢研究或試點(diǎn)的問題,而是呼之欲出的問題。