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“杠桿已穩(wěn)”背后:國企負(fù)債 和地方隱性債務(wù)被有效控制

日期:2018.10.16 閱讀:5960

10月14日,央行行長易綱在2018年G30國際銀行業(yè)研討會上表示,去年和今年中國整體杠桿率已經(jīng)平穩(wěn),不再快速上升。

從年初的去杠桿,到如今的穩(wěn)杠桿,是內(nèi)外部環(huán)境變動下的政策調(diào)整。我國杠桿率雖仍有所上升,但上升速度明顯下降,杠桿率趨于穩(wěn)定,包括國企、地方政府杠桿率都有所下調(diào)。

多位分析人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示,貨幣政策的調(diào)整,主要為滿足實體經(jīng)濟(jì)融資需求,部分地方政府、民企等杠桿率未來會有所上升。貨幣政策雖有空間,但積極財政政策應(yīng)該扮演更重要的角色,重點應(yīng)放在減稅降費上。

從去杠桿到穩(wěn)杠桿 

我國去杠桿取得一定進(jìn)展,國企去杠桿成效尤為明顯。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,8月末,規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中的國有控股企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為59.3%,同比降低1.4個百分點。

易綱在周末接受媒體采訪時表示,我國杠桿率出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性優(yōu)化,國有企業(yè)的杠桿率在下降,地方債通過置換等措施降低了成本。

2018年我國整體杠桿率并未下降。社科院國家金融與發(fā)展實驗室最新報告顯示,今年二季度末,包括居民、非金融企業(yè)和政府部門的實體經(jīng)濟(jì)杠桿率由2017年末的242.1%增加到242.7%,上升了0.6個百分點,基本保持穩(wěn)定。

9月23日,國際清算銀行(BIS)數(shù)據(jù)顯示,我國從2016年中期開啟去杠桿以來,中國私人非金融企業(yè)債務(wù)占GDP比重在今年一季度出現(xiàn)回升,今年一季度為164.1%,相較去年年末提高了3.8%。

“總體宏觀杠桿穩(wěn)住,主要體現(xiàn)在國企杠桿沒有增加,居民杠桿的增速在放緩,資管新規(guī)的出臺對影子銀行尤其是表外杠桿進(jìn)行了一定消解,相應(yīng)風(fēng)險有所下降,整體宏觀杠桿沒有明顯上升?!睎|方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。

交通銀行金融研究中心首席宏觀分析師唐建偉對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示,前幾年我國杠桿率上升較快,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過GDP增速?,F(xiàn)在實體經(jīng)濟(jì)杠桿率雖相較去年有所上升,但速度明顯放緩,這也是去杠桿的成績。

9月26日,央行貨幣政策委員會三季度例會信號顯示,把握好結(jié)構(gòu)性去杠桿的力度和節(jié)奏,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。

部分杠桿率可能回升

今年以來,央行連續(xù)四次降準(zhǔn),支持實體經(jīng)濟(jì)融資的意圖很明確。連續(xù)四次降準(zhǔn),也引發(fā)政策是否會走向?qū)捤傻膿?dān)憂。

易綱表示,中國廣義貨幣M2的增速目前為8%多,與名義GDP增速基本相當(dāng);社會融資規(guī)模增速約為10%,也處于合理水平。綜合上述因素,可以得出中國貨幣政策維持穩(wěn)健中性的結(jié)論。

7月末,中央政治局提出穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期的政策目標(biāo),各部委和地方政府迎來一波密集政策調(diào)整。如發(fā)改委、交通部、民航局以及地方發(fā)改委,紛紛推出重大基礎(chǔ)設(shè)施投資項目,鼓勵民間資本積極參與。

唐建偉指出,當(dāng)前穩(wěn)增長和去杠桿怎么平衡,確實是個問題。政府加杠桿穩(wěn)基建,政府杠桿率會有所上升。貨幣政策執(zhí)行上要有堵有疏,當(dāng)前不宜放松房地產(chǎn)調(diào)控,否則房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險會加大,應(yīng)該將資金引導(dǎo)到回報率較高的行業(yè)、民營企業(yè)、小微企業(yè)、關(guān)鍵領(lǐng)域等。

邵宇進(jìn)一步指出,隨著穩(wěn)基建政策的推出,一些財力較弱的地方政府杠桿可能會有所提升;現(xiàn)在房地產(chǎn)抑制較為明顯,居民杠桿不會快速提升;隨著資產(chǎn)價格的下降,民企的杠桿可能也會提升??傮w來看,過剩產(chǎn)能領(lǐng)域、基本面較弱的一些地方政府等,可能存在信用風(fēng)險。

政策重點應(yīng)轉(zhuǎn)到減稅降費

我國去杠桿取得進(jìn)展,地方債務(wù)風(fēng)險也得到有序防控,后續(xù)要兼顧穩(wěn)基建與防風(fēng)險工作,對地方政府提出更高的要求。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解,目前各地正在積極統(tǒng)計隱性債務(wù)數(shù)據(jù),并制定化解隱性債務(wù)的方案。

前些年流動性寬松,資金較多投向地方融資平臺,加劇了隱性債務(wù)的膨脹?!敖衲攴€(wěn)基建,主要通過加快專項債券的發(fā)行和使用的方式進(jìn)行。流動性的釋放,部分資金自然會流到融資平臺,但這輪化解隱性債務(wù)工作明確提出不允許進(jìn)一步加杠桿?!奔质∝斦d財政科學(xué)研究所所長張依群對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。

區(qū)別于去年專項債未足額發(fā)行,今年國務(wù)院明確要求加快專項債的發(fā)行。財政部數(shù)據(jù)顯示,截至9月底,地方政府新增一般債券已完成全年計劃的92%,新增專項債券已完成全年計劃的85%。

“現(xiàn)在地方融資平臺的融資環(huán)境有所改善,部分平臺可以通過貸款、發(fā)債等實現(xiàn)到期債務(wù)的借新還舊。地方政府在積極制定化解隱性債務(wù)的方案,包括劃轉(zhuǎn)部分能產(chǎn)生經(jīng)營性收益、特許經(jīng)營權(quán)的資產(chǎn),充實融資平臺,這樣就能不依靠政府信用、而是以市場化的方式從銀行借貸。在不增加地方隱性債務(wù)的前提下,融資平臺融資改善也能一定程度上支持地方基建投資。今年穩(wěn)基建的財政、債務(wù)資金,應(yīng)該仍是年初確定的額度,年內(nèi)不會新增資金,政策轉(zhuǎn)向減稅降費的空間較大?!敝袊斦茖W(xué)研究院金融研究中心主任趙全厚對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。

張依群也表示,積極的財政政策要更積極,主要在于出臺更大規(guī)模的減稅降費舉措,同時需要壓縮政府一般性支出,優(yōu)化政府支出結(jié)構(gòu)等。

10月8日,財政部部長劉昆接受媒體采訪時表示,全面落實已出臺的減稅降費政策,同時抓緊研究更大規(guī)模的減稅、更加明顯的降費措施,真正讓企業(yè)輕裝上陣、放手發(fā)展。