8月14日，財(cái)政部就在官網(wǎng)公布了“關(guān)于做好地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行工作的意見(jiàn)”。
其中明確提出：
加快專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行進(jìn)度。各級(jí)財(cái)政部門(mén)應(yīng)當(dāng)會(huì)同專(zhuān)項(xiàng)債券對(duì)應(yīng)項(xiàng)目主管部門(mén)，加快專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行前期準(zhǔn)備工作，項(xiàng)目準(zhǔn)備成熟一批發(fā)行一批。省級(jí)財(cái)政部門(mén)應(yīng)當(dāng)合理把握專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行節(jié)奏，科學(xué)安排今年后幾個(gè)月特別是8、9月發(fā)行計(jì)劃，加快發(fā)行進(jìn)度。
今年地方政府債券（以下簡(jiǎn)稱(chēng)地方債券）發(fā)行進(jìn)度不受季度均衡要求限制，各地至9月底累計(jì)完成新增專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行比例原則上不得低于80%，剩余的發(fā)行額度應(yīng)當(dāng)主要放在10月份發(fā)行。
這種措詞意味著財(cái)政部非常急！為什么急？因?yàn)椤皣?guó)有控股”（包括地方政府、國(guó)企）的“固定資產(chǎn)投資”繼續(xù)塌陷！
今天（8月14日）上午，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局剛剛公布了前7個(gè)月的數(shù)據(jù)，全國(guó)的投資增速是這樣的：
5.5%的增速，創(chuàng)下一年來(lái)的新低。歷來(lái)中國(guó)是投資支撐型的經(jīng)濟(jì)，投資增速一直是GDP增速的2倍。即便達(dá)不到，也超過(guò)GDP的增速。上半年，GDP增速是6.8%，這5.5%的投資增速。這回各方急了。
此圖就更加清晰展示了“誰(shuí)讓投資增速下滑”的問(wèn)題。民間投資增速同比增長(zhǎng)了8.8%，而“國(guó)有控股”（政府、國(guó)企）只有1.5%的增長(zhǎng)。這個(gè)增速，也是近年來(lái)非常罕見(jiàn)的低。
怎么造成的？去杠桿、去產(chǎn)能、環(huán)保攻堅(jiān)戰(zhàn)、防范地方風(fēng)險(xiǎn)（壓縮了部分財(cái)政收入低的城市的基建項(xiàng)目、PPP項(xiàng)目）。在這樣下去，顯然不行了。7月份的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，其實(shí)是靠樓市撐著的，房地產(chǎn)的投資同比增長(zhǎng)了10.2%。這樣不是長(zhǎng)久之計(jì)。
7月23日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出：
第一，加快今年1.35萬(wàn)億元地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行和使用進(jìn)度，在推動(dòng)在建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目上早見(jiàn)成效。
第二，督促地方盤(pán)活財(cái)政存量資金，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化原則保障融資平臺(tái)公司合理融資需求，對(duì)必要的在建項(xiàng)目要避免資金斷供、工程爛尾。
總之，給地方政府錢(qián)，讓他們?nèi)ジ愦箜?xiàng)目、穩(wěn)增長(zhǎng)。所以這就有了地方專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行、各地城軌
萬(wàn)億地方專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行潮來(lái) 積極財(cái)政更積極
為了穩(wěn)住投資，加大基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域補(bǔ)短板力度，財(cái)政部催促地方政府在10月底前應(yīng)完成1.35萬(wàn)億元地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行，籌集資金用于重點(diǎn)領(lǐng)域和在建項(xiàng)目的建設(shè)。
8月14日，財(cái)政部公布了《關(guān)于做好地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行工作的意見(jiàn)》（下稱(chēng)《意見(jiàn)》），要求加快專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行進(jìn)度，各地至9月底累計(jì)完成新增專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行比例原則上不得低于80%，剩余的發(fā)行額度應(yīng)當(dāng)主要放在10月份發(fā)行。這意味著近1萬(wàn)億元的地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券在7月~10月四個(gè)月內(nèi)集中完成。
聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員李奇霖告訴第一財(cái)經(jīng)記者，今年上半年專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模較小，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速下滑較快。下半年需要財(cái)政政策更加積極，財(cái)政部加快專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行，希望在穩(wěn)增長(zhǎng)方面發(fā)揮積極作用。
萬(wàn)億發(fā)債潮涌
基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資依賴政府投資，在地方財(cái)力緊張背景下，地方政府依賴融資，而唯一合法手段是發(fā)行地方政府債券。地方政府債券分為一般債券和專(zhuān)項(xiàng)債券，前者為沒(méi)有收益的公益性項(xiàng)目籌資，而后者則是為有一定收益的公益性項(xiàng)目籌資。
為了滿足地方合理融資需求，今年國(guó)務(wù)院安排地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券額度是13500億元，比上一年增加了5500億元。不過(guò)財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，今年上半年地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券才發(fā)行3673億元，時(shí)間過(guò)半但發(fā)行額卻不足全年總額的28%，地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行速度明顯較慢。
與此相對(duì)應(yīng)的是，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資增速大幅下滑。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年前七個(gè)月，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資下降11.6%，不含前述行業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)5.7%。
7月中共中央政治局會(huì)議要求下半年穩(wěn)投資，尤其是加大基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域補(bǔ)短板力度。國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議也要求財(cái)政政策更加積極，其中之一正是加強(qiáng)相關(guān)方面銜接，加快今年1.35萬(wàn)億元地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行和使用進(jìn)度，在推動(dòng)在建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目上早見(jiàn)成效。
在這一背景下，上述《意見(jiàn)》出臺(tái)，加快專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行進(jìn)度，優(yōu)化債券發(fā)行程序，簡(jiǎn)化債券信息披露流程，加快專(zhuān)項(xiàng)債券資金撥付使用。
事實(shí)上，7月份以來(lái)地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行明顯提速。東方金誠(chéng)首席公用分析師張子范告訴第一財(cái)經(jīng)記者，進(jìn)入7月，專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行明顯提速。7月河北、黑龍江、上海等19個(gè)省市發(fā)行近2000億專(zhuān)項(xiàng)債券，較上半年月均612億的發(fā)行規(guī)模大幅上升。
8月份以來(lái)，已有河南、天津、云南、山東、吉林、廈門(mén)、湖南、陜西、新疆、江蘇、黑龍江、海南、廣東、浙江、貴州等15個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市）先后發(fā)債。
由于近1萬(wàn)億元專(zhuān)項(xiàng)債券需要在7月~10月總共4個(gè)月內(nèi)集中發(fā)行，因此上述《意見(jiàn)》稱(chēng)，今年地方政府債券發(fā)行進(jìn)度不受季度均衡要求限制。
關(guān)注地方政府債券發(fā)行的中央財(cái)經(jīng)大學(xué)溫來(lái)成教授告訴第一財(cái)經(jīng)記者，以前為了減少地方政府債券集中發(fā)行沖擊債券市場(chǎng)，財(cái)政部要求各地應(yīng)當(dāng)按照各季度發(fā)行規(guī)模大致均衡的原則確定發(fā)行進(jìn)度安排，每季度發(fā)行量原則上控制在本地區(qū)全年公開(kāi)發(fā)行債券規(guī)模的30%以內(nèi)。不過(guò)由于今年專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行較慢，國(guó)務(wù)院要求加快債券發(fā)行進(jìn)度，因此發(fā)行不受季度均衡要求限制。
“由于地方專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行提速，利率債券供給會(huì)比較大，如果央行貨幣政策不寬松，會(huì)對(duì)長(zhǎng)端利率會(huì)有影響?！崩钇媪卣f(shuō)。
海通證券認(rèn)為，積極財(cái)政政策會(huì)在三方面制約債市長(zhǎng)端利率下行，更大的債券發(fā)行規(guī)模或者更快的債券發(fā)行節(jié)奏，從供給上對(duì)長(zhǎng)債不利。
財(cái)政部副部長(zhǎng)劉偉在近期的國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上表示，財(cái)政政策和貨幣政策會(huì)協(xié)同聯(lián)動(dòng)配合。比如地方政府債券的發(fā)行，是需要市場(chǎng)整個(gè)資金面的一個(gè)配合。
基礎(chǔ)設(shè)施投資加速
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人劉愛(ài)華14日公開(kāi)表示，中央政治局會(huì)議已經(jīng)指出，要把補(bǔ)短板作為深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)內(nèi)容，要加大基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板的力度。下半年隨著政策的落實(shí)落地，隨著項(xiàng)目審批的加快，基礎(chǔ)設(shè)施有望企穩(wěn)
項(xiàng)目審批進(jìn)度明顯加快。14日國(guó)家發(fā)改委批復(fù)蘇州市城市軌道交通6號(hào)線、7號(hào)線、8號(hào)線及S1線等4個(gè)項(xiàng)目，規(guī)劃期為2018至2023年。線路總長(zhǎng)137公里，總投資約為950億元。 前兩天國(guó)家發(fā)改委還審議通過(guò)吉林省長(zhǎng)春市第三期城市軌道交通建設(shè)規(guī)劃。這一規(guī)劃包括長(zhǎng)春市軌道交通5號(hào)線、6號(hào)線、7號(hào)線、空港線、雙陽(yáng)線等8條線路，總長(zhǎng)135.4公里，總投資787.32億元。
而地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行提速，也將為這些重點(diǎn)領(lǐng)域項(xiàng)目提供資金支持。
東方金誠(chéng)提供的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月末，地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券累計(jì)發(fā)行58497.12億元，其中普通專(zhuān)項(xiàng)債券55453.08億元、土地儲(chǔ)備專(zhuān)項(xiàng)債券2569.0億元、收費(fèi)公路專(zhuān)項(xiàng)債券440.04億元、棚戶區(qū)改造專(zhuān)項(xiàng)債券15.0億元，此外還有20億元的軌道交通專(zhuān)項(xiàng)債券。
張子范對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者分析，從目前的發(fā)行情況來(lái)看，普通專(zhuān)項(xiàng)債券的用途主要為債務(wù)置換，這是由于近年來(lái)清理整頓地方債務(wù)、進(jìn)行平臺(tái)債務(wù)置換。普通專(zhuān)項(xiàng)債券其他用途包括重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城鎮(zhèn)化項(xiàng)目、公益性事業(yè)發(fā)展項(xiàng)目、脫貧攻堅(jiān)等。項(xiàng)目收益專(zhuān)項(xiàng)債券目前主要集中在土地儲(chǔ)備。
張子范認(rèn)為，隨著地方政府投融資平臺(tái)債務(wù)置換將于2018年結(jié)束。未來(lái)專(zhuān)項(xiàng)債券除了繼續(xù)用于再融資，將集中在有收益的重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和城市開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，其中土地儲(chǔ)備仍將是重要的投資領(lǐng)域。這是由于我國(guó)目前仍處于快速城市化的階段，伴隨著城市建設(shè)推進(jìn)的土地開(kāi)發(fā)整理需要大量持續(xù)的資金投入。此外，與城市建設(shè)相關(guān)的公共項(xiàng)目建設(shè)將是專(zhuān)項(xiàng)債券的主要投資領(lǐng)域。有收益的棚戶區(qū)改造專(zhuān)項(xiàng)債券是2018年新推出的細(xì)分品種，目前發(fā)行量還不大。但近年來(lái)各地棚改項(xiàng)目投入仍保持很大規(guī)模，該品種債券發(fā)行規(guī)模有望快速擴(kuò)張。近年來(lái)我國(guó)高等級(jí)公路建設(shè)投資的規(guī)模趨于穩(wěn)定，未來(lái)該領(lǐng)域仍將保持較大的投資規(guī)模。軌道交通等領(lǐng)域也是資金需求很大的建設(shè)領(lǐng)域。
近日云南和陜西還推出了為高校教育籌資的項(xiàng)目收益專(zhuān)項(xiàng)債券。財(cái)政部還明確將在優(yōu)先在重大區(qū)域發(fā)展以及鄉(xiāng)村振興、生態(tài)環(huán)保、保障性住房、公立醫(yī)院、公立高校、交通、水利、市政基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域選擇符合條件的項(xiàng)目，積極探索試點(diǎn)發(fā)行項(xiàng)目收益專(zhuān)項(xiàng)債券。
上述《意見(jiàn)》要求，加快專(zhuān)項(xiàng)債券資金撥付使用，有條件的地方在地方債券發(fā)行前，可對(duì)預(yù)算已安排的債券資金項(xiàng)目通過(guò)調(diào)度庫(kù)款周轉(zhuǎn)，加快項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，待債券發(fā)行后及時(shí)回補(bǔ)庫(kù)款。
“這其實(shí)就是鼓勵(lì)國(guó)庫(kù)資金充足的地方，可以先將國(guó)庫(kù)資金用于項(xiàng)目建設(shè)，等政府債券發(fā)行籌資后再補(bǔ)回國(guó)庫(kù)。這一做法的目的就是加快項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度?！睖貋?lái)成說(shuō)。
