近日從監(jiān)管層傳來消息，包括真實銷售、破產(chǎn)隔離、基礎(chǔ)資產(chǎn)是否可以存在質(zhì)押等資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設(shè)計中的關(guān)鍵問題，將可在嚴格防范風(fēng)險的前提下通過靈活的方式予以解決
券商資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)常規(guī)已有數(shù)月，但公開信息顯示，尚未有新的相關(guān)資管專項計劃進入正式審批流程。多家券商相關(guān)從業(yè)人員表示，目前券商并不缺乏項目，但在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計進程中已經(jīng)遇到一些明顯的瓶頸有待解決。
近日從監(jiān)管層傳來消息，包括真實銷售、破產(chǎn)隔離、基礎(chǔ)資產(chǎn)是否可以存在質(zhì)押等資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設(shè)計中的關(guān)鍵問題，將可在嚴格防范風(fēng)險的前提下通過靈活的方式予以解決。
根據(jù)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的原理，產(chǎn)生現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)向SPV“真實出售”，即基礎(chǔ)資產(chǎn)“出表”，有效轉(zhuǎn)移至券商設(shè)立的專項計劃。這將使得基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始權(quán)益人及其債權(quán)人對基礎(chǔ)資產(chǎn)無追索權(quán)，即基礎(chǔ)資產(chǎn)與原始權(quán)益人之間實現(xiàn)風(fēng)險隔離。
但是，我國現(xiàn)行法律中沒有真實出售的概念和相關(guān)規(guī)定，一些相對抽象的資產(chǎn)例如收費權(quán)等，其轉(zhuǎn)移缺乏有效的法律途徑，成為困擾資產(chǎn)證券化從業(yè)人員的一大問題。
近日，監(jiān)管層相關(guān)部門負責(zé)人在一次業(yè)務(wù)培訓(xùn)中向券商表示，監(jiān)管層并不要求基礎(chǔ)資產(chǎn)出表，對于優(yōu)質(zhì)企業(yè)而言，由于自身主體信用已經(jīng)足夠好，不采用真實出售和破產(chǎn)隔離也完全可以，甚至可能更好地保護投資者。對于本身資質(zhì)不佳的企業(yè)，則往往需要通過真實出售和破產(chǎn)隔離來顯著提高資產(chǎn)支持證券的信用評級。
根據(jù)這一表態(tài)，券商在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計中將可以根據(jù)原始權(quán)益人的不同情況，有針對性地安排基礎(chǔ)資產(chǎn)真實出售問題，在很大程度上解決了這一難題。
根據(jù)上述問題中相似的原理，為了保證資產(chǎn)支持證券投資人對于基礎(chǔ)資產(chǎn)的合法權(quán)利得到保障，一般要求基礎(chǔ)資產(chǎn)權(quán)力關(guān)系不存在瑕疵，沒有抵押或質(zhì)押的存在。但在實際操作中，要找一塊沒有質(zhì)押和抵押的基礎(chǔ)資產(chǎn)相當(dāng)困難，甚至有許多公司進行資產(chǎn)證券化的目的就是獲得融資解除資產(chǎn)質(zhì)押。
據(jù)券商人士透露，目前監(jiān)管層為了推進資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展，在此問題上有所放寬，允許券商在申報項目的時候，基礎(chǔ)資產(chǎn)存在抵押、質(zhì)押的情況，但是必須要有相應(yīng)的解除抵押的手段和措施。
據(jù)業(yè)內(nèi)專家分析，目前在監(jiān)管部門確定的信貸資產(chǎn)、企業(yè)資產(chǎn)和不動產(chǎn)三大重點領(lǐng)域中，信貸資產(chǎn)約65萬億可以進一步證券化；企業(yè)資產(chǎn)中至少有50萬億可以進一步證券化，而不動產(chǎn)的證券化前景更為廣闊。
相對于廣闊的市場潛力，券商在該領(lǐng)域仍處于熱身狀態(tài)。監(jiān)管部門相關(guān)負責(zé)人也在業(yè)內(nèi)培訓(xùn)中指出，目前行業(yè)的現(xiàn)狀是人才儲備不足，表現(xiàn)為企業(yè)咨詢多，落實項目少；相關(guān)培訓(xùn)多，從業(yè)人才少；會做尤其是做過資產(chǎn)證券化項目的人才更少。對此，監(jiān)管層方面也希望券商能夠積極開拓，在實踐中存疑的問題，都可以與監(jiān)管層相關(guān)部門溝通論證。
