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地方政府置換債券接踵發(fā)行 債務置換助力穩(wěn)增長

來源:中國城市投資網(wǎng)

日期:2015.06.05 閱讀:5404
  繼江蘇省發(fā)行首單地方政府置換債券之后,地方政府置換債券發(fā)行迅速擴容,新疆、湖北、廣西、重慶、河北、安徽、浙江等地紛紛啟動發(fā)行工作。有媒體報道稱,第二批債務置換額度已下發(fā)至各個省份,總額度為1萬億元。分析人士認為,財政部進一步推進地方債置換在市場預期之中,全年至少將到3萬億元的規(guī)模。地方債首期置換在8月完成將為后續(xù)地方債置換提供時間,預計至少還有兩批地方債進行置換。總體來看,財政部已建立了定向發(fā)行機制,央行[微博]也有質押回購機制可配合財政部,預計置換債券的發(fā)行對市場的影響可控。
  
  置換債券密集發(fā)行
  
  5月中旬,財政部、央行和銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布文件,明確2015年地方政府在財政部下達的存量置換債券限額內(nèi)采用定向承銷方式發(fā)行一定額度地方債。5月18日,江蘇省率先采用公開招標的方式發(fā)行522億元地方債,其中308億元為置換債券,由此拉開地方政府置換債券發(fā)行的序幕。
  
  隨后,新疆、湖北、廣西、重慶、河北、安徽、浙江等地紛紛啟動地方政府置換債券發(fā)行工作。5月21日,新疆自治區(qū)發(fā)行59億元地方政府置換債券;5月27日,湖北發(fā)行2015年第一批共200億元地方政府置換債券,并將于6月9日發(fā)行第二批;5月28日,廣西發(fā)行200億元地方債,主要用于置換存量債務;5月29日,山東發(fā)行360億元地方債,其中205億元為置換債券;6月1日,江蘇省首次采用定向方式發(fā)行449億元置換債券;6月2日,重慶發(fā)行265億元置換債券;6月2日,廣東省地方債進行主承銷商招標,第一批擬發(fā)行729億元,其中置換債526億元;6月3日,河北發(fā)行128億元置換債券;安徽省地方債承銷團近日完成組建,確定工商銀行、徽商銀行等19家金融機構為承銷團成員,擬發(fā)行312億元,其中置換一般債券192億元;6月9日,浙江省將發(fā)行400億元置換債券。
  
  廣發(fā)期貨分析人士表示,根據(jù)此前財政部提出的要求,今年第一批債務置換的發(fā)行工作需要在8月31日前完成,剔除已發(fā)行的規(guī)模,未來3個月每月需發(fā)行近3000億元。
  
  對市場影響可控
  
  此前,有市場人士認為,地方政府置換債券供應量較大,可能擠壓其他利率債的需求空間;地方債發(fā)行的利率將為國債“定錨”,可能會對利率債的定價帶來不利影響。對此,廣發(fā)期貨分析人士表示,置換債券的密集發(fā)行將對市場產(chǎn)生一定的沖擊。從中長期看,債務置換并不占用銀行的資金,因為地方政府最終需要償還之前的到期債務,置換后的債務總量并沒有發(fā)生變化。但在短期內(nèi),仍需要投資者墊付先發(fā)行資金,對銀行等投資者有一定的壓力。在心理上,供給壓力的提高可能影響債市交易戶的情緒。不過,地方債不會給國債等利率債“定錨”。
  
  市場人士認為,6月前通過市場化發(fā)行的置換債券收益率較低,與非市場化因素有關。未來隨著地方債供應逐漸增加,非市場化因素的影響可能會相應降低,地方債對市場的沖擊將逐漸減弱。地方債雖是影響債市的重要因素,但債市長端上行的最大動力還是基本面,預計寬松的貨幣環(huán)境將會持續(xù)。
  
  國泰君安證券研究員喬永遠表示,在地方政府債務置換的過程中,中央政府對地方債提供了流動性支持,意味著如果地方債券違約,銀行可以不斷拿地方債做抵押從央行獲得融資,有助于改善投資者的風險評價,提升市場風險偏好。
  
  債務置換助力穩(wěn)增長
  
  此前,今年首批1萬億元地方債置換額度已由財政部分配至地方政府,以低息長期地方債券置換高息短期的銀行貸款、城投債、信托等債務。財政部相關負責人曾表示,置換完成后,全國地方政府一年共可減少400億-500億元利息負擔。發(fā)行地方債置換存量債,只是債務形式變化,不增加債務余額。
  
  中金公司首席經(jīng)濟學家梁紅表示,從全國范圍看,今年首批1萬億元存量債務置換計劃在8月底之前發(fā)行完畢,如果按照平均剩余年限為半年計算,今年將節(jié)省178億元的利息支出。不排除國家可能部署全部置換今年即將到期的2.9萬億元債務的可能。如果這2.9萬億元地方政府債務全部置換,一年可節(jié)省利息支出1030億元。如果將估算的2014年末15萬億元地方政府債務全部置換完畢,每年將為地方政府節(jié)省約5000億元利息支出,相當于2014年全國GDP的0.8%和地方財政支出的4%。
  
  渤海證券研究報告指出,第一輪地方債置換正在順利實施。從地方政府置換債券的發(fā)行結果來看,其發(fā)行利率并不高,且接近招標區(qū)間的下限,認購倍數(shù)相對較大。雖然地方債置換在銀行意愿不足的情況下曾一波三折,但最終成功落地是必然趨勢,地方政府債務的系統(tǒng)性風險正逐步消除,穩(wěn)增長則成為短期首要目標。5月以來,各部門頻繁出臺穩(wěn)增長政策措施,包括擴大資產(chǎn)證券化試點、發(fā)行專項債、解決地方融資平臺后續(xù)融資、發(fā)行項目收益?zhèn)?、推廣PPP(政府與社會資本合作)模式等,希望通過疏通融資渠道、寬松信用實現(xiàn)穩(wěn)增長。
  
  招商證券固定收益研究部孫彬彬表示,地方債務置換一方面可以緩解地方政府債務償還壓力,財政約束得到階段性緩解;另一方面,銀行貸款投放能力得到提升,貨幣傳導有望疏通。從這兩個角度來看,投資再度發(fā)力,經(jīng)濟基本面二季度風險收斂的概率增大,但長期仍有壓力。