面對日益加快的城市化進程，融資難已成為制約各地方政府進行城市發(fā)展建設的重大瓶頸。為緩解城市基礎設施建設資金不足的矛盾，響應國家加快保障性安居住房建設的號召、籌措保障房建設資金，滄州市積極探索城市建設投融資體制改革，創(chuàng)新投融資方式，利用發(fā)行企業(yè)債券為城市重點項目建設進行融資，加快城市基礎設施及保障民生項目投資建設。
在滄州市政府、國家發(fā)改委和河北省發(fā)改委的大力支持下，以及中國現(xiàn)代集團的全程策劃和服務下，經各方努力，滄州市建設投資集團有限公司公司債券（簡稱“13滄州建投債”）于2013年1月15日獲得國家發(fā)改委核準發(fā)行（國家發(fā)改委發(fā)改財金【2013】74號文件）?，F(xiàn)將滄州市建投債券發(fā)行工作有關情況和項目組在整個融資過程中的工作心得做出回顧和整理，與城投界朋友共享，供有關領導決策參考。
一、滄州建投債基本情況
滄州建投債發(fā)行規(guī)模12億元，向境內機構投資者公開發(fā)行，期限7年，發(fā)行主體長期信用等級為AA，本期債券信用等級為AA+，發(fā)行人以土地使用權抵押擔保。債券票面年利率為6.72%，在債券存續(xù)期內固定不變。 26
二、發(fā)債主體的基本情況
滄州建投債發(fā)行主體為滄州市建設投資集團有限公司（以下稱“滄州建投”）。滄州建投前身為滄州市建設投資公司，成立于1994年。2008年，經滄州市政府批準，原滄州市城市建設投資公司注銷，相關的資產及負債與滄州市建設投資公司合并，并于2011年經過改制，名稱變更為“滄州市建設投資集團有限公司”。公司注冊資本為41億元。發(fā)行人主要職能是受市政府委托，主營資源類、交通類、能源類項目投資；土地一級開發(fā)，房屋拆遷，房地產開發(fā)；市政府授權范圍內的企業(yè)資產的出售、租賃。發(fā)行人下轄滄州建投擔保有限責任公司、滄州建投保障性住房投資有限公司、滄州市燃氣總公司等6家全資子公司。截至2011年12月31日，公司擁有資產總額141.84億元，負債總額26.29億元，所有者權益為115.54億元，資產負債率為18.54%。2011年發(fā)行人實現(xiàn)主營收入8.35億元，利潤總額2.74億元，凈利潤2.42億元。
三、債券融資過程和主要工作
從融資工作啟動到債券發(fā)行成功，整個債券融資工作歷時近2年的時間?！?3滄州建投債”的融資工作大致經歷了項目組盡職調研、設計發(fā)行基本方案、協(xié)調中介機構開展工作、發(fā)行申請與申報材料更新以及正式發(fā)行等多個階段。
第一階段：盡職調研
2011年初，成立債券融資工作領導小組和項目工作組后，項目27
組提交項目整體實施方案及工作計劃；編制調研清單，收集整理調研資料，對企業(yè)的財務狀況、資產狀況，投融資現(xiàn)狀和其他城市資源狀況進行了全面深入細致的調研和分析。通過盡職調查發(fā)現(xiàn)，發(fā)行人在主體完善、財務調整、募投項目及増信方式方面都需要進行大量的工作，這也為下一步發(fā)行基本方案的確定打下了堅實的基礎。
第二階段：確定發(fā)債框架方案和平臺完善
在盡職調研的基礎上，項目組形成了滄州建投發(fā)債框架性方案。方案中初步確定發(fā)行主體為滄州建投，發(fā)行規(guī)模不少于15億，其中10億元為7年期，5億元為10年期固定利率。此外，初步確定了大致的資產重組和財務調整方案，對發(fā)行人資產構成、財務調整等情況提出了實施建議，以完善發(fā)行平臺。
同時，項目組根據發(fā)行人實際情況考慮設計最優(yōu)增信模式、初步確定募集資金投向，梳理募投項目相關手續(xù)文件是否符合發(fā)債要求。作為發(fā)行人的財務顧問，項目組在協(xié)助發(fā)行人進行內部整理完善的同時，本著務實高效、節(jié)約成本的原則，統(tǒng)籌遴選券商、評級等中介機構，為后續(xù)發(fā)行申報材料的制作做好準備。
第三階段：協(xié)調中介機構開展工作
通過慎重考慮和層層篩選，最終確定了渤海證券為本次債券發(fā)行的主承銷商，中審亞太會計師事務所有限公司為審計機構，北京市碩博律師事務所為法律服務機構、鵬元資信評估有限公司為評級機構。2011年6月，項目組組織召開了第一次中介機構協(xié)調會，各機構正28
式進場工作，積極準備發(fā)債申報所需的各種法律文件。
這一階段的工作內容主要有擔保增信模式的最終確定和材料制作、財務調整方案的實施和相關批復獲取、募投項目的確定和相應手續(xù)的辦理以及主管部門要求的其他申報文件的準備等等。其中，設計擔保增信模式和財務調整方案是所有工作的重中之重。此外，由于國家政策的調整，募投項目的確定經過多番修改，項目組積極研究國家最新政策，多次協(xié)調項目批復文件中項目主體、資金來源等內容的修改，協(xié)調市住建局等部門出具募投項目支持性文件。
券商等中介機構全面進場后，在項目組的統(tǒng)一協(xié)調下，密切協(xié)作、各自分工，完成相應工作，并由項目組把控相應服務成果。最終，按照國家發(fā)改委的具體要求，經過近一年的辛勤努力，項目組于2012年元旦前一天將完整的申請材料上報國家發(fā)改委財金司。
第四階段：發(fā)行申請和核準階段
申報材料上報國家發(fā)改委后，融資工作并沒有因此而停息。一方面，在國家發(fā)改委層面等待審核的同類債券很多，為了加快審批速度，項目組做了大量的公關工作。另一方面，在債券發(fā)行核準書獲得批復之前，項目組與主管部門進行持續(xù)的積極溝通，針對發(fā)改委每次的反饋意見，項目組對申報材料做了多次的修改更新與完善。例如，在新的發(fā)展形勢下，國家主管部門為了規(guī)范地方政府融資行為，提出城投公司發(fā)債必須先退出“平臺類”公司，項目組第一時間協(xié)助發(fā)行人與有關債權銀行落實“退臺”工作，在相關退臺材料齊備后，再次29
推動債券審批工作，并最終獲得國家發(fā)改委核準批復。
四、主要工作心得
1、省市政府各級領導的重視和支持是債券成功發(fā)行的有力保障。
滄州建投債的成功發(fā)行離不開省市政府各級領導的大力支持。2011年，滄州市常務副市長張宇與中國現(xiàn)代集團丁伯康總裁進行多次會談，交流研究城建投融資平臺融資發(fā)展有關事宜，并委托中國現(xiàn)代集團公司全程操作債券融資相關工作，力爭在盡可能短的時間內完成發(fā)行10-20億元債券的工作。9月19日，滄州市政府就市建投發(fā)債工作召開市長辦公會議，原則同意發(fā)債整體工作方案，并就下一步發(fā)債工作中需要市各職能部門進行配合協(xié)助的工作做出重要指示。
在整個債券融資工作中，張宇副市長多次聽取發(fā)行人債券發(fā)行工作匯報，詢問具體工作進展情況，并在項目組的匯報、建議下，適時組織協(xié)調會議以推動債券工作的順利開展。
2、項目組的高度協(xié)調是債券融資成功的關鍵所在。
債券融資是一項牽涉面廣、操作流程復雜的工作。項目組的高度協(xié)調表現(xiàn)在兩個方面：首先是在整個融資工作中，對當?shù)卣嚓P領導和有關部門的高度協(xié)調，其次是對券商等各中介結構的有效溝通和密切配合的協(xié)調。
債券融資工作從啟動到融資成功，期間經歷了個別部門領導的不支持、國家對地方融資平臺的清理和整頓等多方不利局面，但項目組30
的所有成員不但從來沒有動搖過，而是積極地想方設法地協(xié)調推動融資工作不斷前行。為了達到債券最優(yōu)增信評級效果，項目組工作人員與財政局相關領導進行了反復的多次的交流；為了盡快實現(xiàn)所有材料齊備上報，項目組工作人員反復多次與發(fā)改委、財政局、住建局、國土局等政府職能部門進行溝通與說服，督促相關手續(xù)文件的盡快辦理。
由于專業(yè)領域的不同，債券融資各中介機構人員必須通過及時高頻率的溝通，才能保證共同朝著一個目標進行相關數(shù)據乃至表述上的調整，從而實現(xiàn)最終上報材料的完美、契合。項目工作組通過多次召集協(xié)調會議等形式充分協(xié)調上述中介機構人員凝聚合力，從合同簽訂到發(fā)債文件的起草與修改，從數(shù)據調整到級別認定的博弈，項目工作組以專業(yè)的實力和負責任的精神嚴格操控各中介機構的工作效率和服務質量，并在合理的范圍內為發(fā)行人爭取更多的權益。
3、項目團隊的精心設計和辛勤付出是債券融資工作取得勝利的根本保證。
審計報告的出具是債券融資工作的重頭戲。在審計機構出具初步審計結果之后，在現(xiàn)有的財稅制度框架內，如何調整財務方案以最大限度的滿足債券融資對發(fā)行主體盈利能力的要求顯得尤為重要。項目組深度挖掘整個集團的財務狀況，剖析可能利用的調整渠道，通過設計公益性資產免提折舊、往來款項與補貼收入之間轉化等多種方式，很好的解決了債券融資過程中的這一審計難題。
在努力協(xié)調各中介機構進場工作的同時，為達到債券增信降低31
融資成本的目的，設計最優(yōu)的擔保增信方案和落實擔保措施耗費了項目組的大量心血和精力，在結合建投公司本身實際情況，并考慮已發(fā)行城投債的擔保方式的基礎上，最終確定以劃撥土地使用權抵押擔保為本次債券進行増信。項目組積極研究國家關于劃撥土地使用權抵押擔保的相關規(guī)定、政策，制定、完善抵押擔保方案，撰寫并提交《國有劃撥土地抵押手續(xù)文件》專項報告，最終獲得了評級機構對發(fā)行主體AA和債項AA+的信用評級。僅信用評級一項工作的出色完成，每年會為發(fā)行人節(jié)省上千萬的利息成本支出。
4、市政府相關部門和單位協(xié)同作戰(zhàn)為債券申報穩(wěn)步推進奠定了堅實的基礎。
融資工作啟動后，滄州市政府迅速成立以常務副市長張宇為組長，以市建投、財政局、住建局、發(fā)改委、國資委、工商局等市政府各職能部門相關領導組成的發(fā)債工作領導小組。各方積極配合，有條不紊的推進債券融資工作。市財政局、住建局、發(fā)改委在依法合規(guī)的前提下，及時為發(fā)債工作出具了相關批復文件。市國資委作為發(fā)行主體的出資人，在協(xié)調下屬單位審計、出具董事會相關決議等方面做了大量工作。市工商局在發(fā)行主體平臺完善方面給予了積極的配合。
最終，在滄州市政府領導的高度重視下，在滄州市建投集團的大力支持下，中國現(xiàn)代集團債券融資項目組秉承著認真負責的工作態(tài)度，統(tǒng)籌協(xié)調各家中介機構推進工作，通過精心的方案設計和辛勤的工作付出實現(xiàn)了“13滄州建投債”的成功發(fā)行。
